حساب خطة الادخار في صناديق ETF بشكل صحيح: فهم العائد والتكاليف والضرائب والتضخم

عوامل التحكم: رأس المال الأولي ومبلغ الاشتراك والزمن

تشكّل ثلاثة مدخلات الهيكل الأساسي لأي إسقاط تقديري، وهي رأس المال الأولي المُستثمَر، ومبلغ الاشتراك المنتظم، والمدة. فالأرباح المعاد استثمارها تولّد بدورها أرباحا في السنوات التالية، وهذا الأثر المركّب للفائدة يجعل الزيادة في القيمة تنمو نموا غير متناسب مع مرور الوقت، ويمكن أن يشكّل في المدد الطويلة الجزء الأكبر من المبلغ النهائي.

أما الزيادة السنوية في مبلغ الاشتراك، والتي كثيرا ما تسمى الرفع الديناميكي، فتدفع النتيجة إلى الأعلى أكثر، لأن الاشتراكات اللاحقة تستمر هي أيضا في النمو. فمن يستثمر مثلا مئتي يورو كل شهر على مدى ثلاثين سنة يودع في المجموع اثنين وسبعين ألف يورو؛ أما كم يصبح هذا المبلغ فيحدده قبل كل شيء العائد المفترض والزمن الذي يمكن أن تعمل خلاله الفائدة المركبة.

التكاليف: نسبة التكاليف الجارية TER والرسوم عن كل عملية تنفيذ

تُعرض التكاليف الجارية للصندوق بوصفها نسبة إجمالي التكاليف TER بالنسبة المئوية سنويا، وهي تقلّل من تطور القيمة على نحو مستمر؛ وببساطة فإن العائد الصافي هو العائد الإجمالي مطروحا منه نسبة التكاليف هذه. ولأن نسبة TER تؤثر في كل سنة على ثروة صارت أكبر بالفعل، فإن أثرها المطلق يتزايد على امتداد المدة، حتى إن فرقا لا يتجاوز أعشارا قليلة من النقطة المئوية قد يكلّف على مدى عقود مبلغا كبيرا.

ويضاف إلى ذلك رسوم ثابتة أو نسبية عن كل عملية تنفيذ لخطة الادخار. وهي تثقل الكفة بوجه خاص في الأقساط الصغيرة، لأن الرسم الثابت يلتهم من القسط الصغير حصة أكبر مما يلتهمه من القسط الكبير. ومن يُدخل نوعي التكاليف على حدة يرى إلى أي حد ترفع الشروط المواتية النتيجة النهائية.

لماذا تكون العوائد على المدى الطويل مجرد افتراضات نموذجية

يفترض كل إسقاط تقديري عائدا سنويا ثابتا. غير أن أسواق رأس المال تتقلب في الواقع من سنة إلى أخرى، وتطور القيمة في الماضي ليس ضمانا للمستقبل. لذلك فإن النسبة المئوية المُدخَلة هي افتراض وليست وعدا؛ فهي تصف مسارا نموذجيا سلسا، في حين يخلط المسار الفعلي بين سنوات جيدة وأخرى سيئة.

ومن المعقول أن تُحسب عدة سيناريوهات عن قصد، مثل افتراض حذر بأربعة في المئة وآخر أكثر تفاؤلا بستة في المئة، بدلا من الالتزام بقيمة واحدة. وهكذا يتضح مدى حساسية الثروة النهائية لافتراض العائد، وتُقرأ النتيجة بوصفها نطاقا لا توقعا يبدو مؤكدا.

التضخم: من المبلغ الاسمي إلى القدرة الشرائية

المبلغ النهائي الذي يُبلغ بعد سنوات كثيرة يبدو كبيرا، لكنه أقل قيمة بالقدرة الشرائية اليوم، لأن الأسعار ترتفع مع مرور الزمن. ولوضع النتائج في سياقها، يمكن خصم المبلغ الاسمي إلى القدرة الشرائية اليوم باستخدام معدل تضخم مفترض. وهذه النظرة الحقيقية تمنع رقما كبيرا من أن يحجب المكسب الفعلي في القدرة الشرائية.

ويبقى معدل التضخم كذلك افتراضا، وينبغي، شأنه شأن العائد، أن يُنظر إليه في عدة صيغ. ومن يضع القيمة النهائية الاسمية والقيمة النهائية الحقيقية جنبا إلى جنب يدرك على الفور أي جزء من الزيادة هو مكسب حقيقي في القدرة الشرائية، وأيها لا يعدو أن يتبع الأسعار المرتفعة.

الضرائب: ضريبة الاستقطاع المقطوعة والإعفاء الجزئي

تُفرض في ألمانيا على دخل رأس المال مبدئيا نسبة ضريبية منفصلة قدرها خمسة وعشرون في المئة، منظّمة في المادة الثانية والثلاثين المكرر بحرف د من قانون ضريبة الدخل الألماني، يضاف إليها رسم التضامن وعند الاقتضاء الضريبة الكنسية. وفي صناديق الاستثمار يبقى جزء من الأرباح معفى من الضريبة أيضا؛ فبالنسبة لصناديق الأسهم المملوكة كأصول خاصة تعفي المادة العشرون من قانون ضريبة الاستثمار الألماني ثلاثين في المئة من الأرباح من الضريبة، وفي الصناديق المختلطة خمسة عشر في المئة.

فالنسبة الضريبية لا تُطبَّق إذن إلا بعد خصم هذا الإعفاء الجزئي والمبلغ المقطوع الشخصي المعفى للمدخرين. ولأن المبالغ المعفاة والضريبة الكنسية ونوع الصندوق المحدد تغيّر النتيجة، فإن تقدير الضريبة في الحاسبة هو عن قصد تقريب يمكن تعطيله وليس حسابا ملزما، إذ يتوقف العبء الدقيق دائما على الظروف الشخصية.

• § 32d Einkommensteuergesetz
• § 20 Investmentsteuergesetz

Vorabpauschale: لماذا لا يُمدّد سعر الفائدة الأساسي إلى المستقبل

لا توزّع الصناديق المراكِمة شيئا؛ ولكيلا تُؤجَّل الأرباح الجارية إلى ما لا نهاية، تتدخل الـ Vorabpauschale، وهي مبلغ مقطوع يُفرض مقدما على الأرباح المفترضة. ويَنتج عائدها الأساسي وفقا للمادة الثامنة عشرة من قانون ضريبة الاستثمار الألماني من سعر الاسترداد في بداية السنة مضروبا في سبعين في المئة من سعر الفائدة الأساسي، وهو محدود بمقدار الزيادة الفعلية في القيمة خلال السنة.

والحاسم من أجل إسقاط تقديري أمين هو مصدر سعر الفائدة الأساسي: فالبنك المركزي الألماني (دويتشه بوندسبنك) يحدده من جديد كل سنة انطلاقا من العائد القابل للتحقيق على المدى الطويل من السندات الحكومية، ثم تنشره وزارة المالية الاتحادية. فهو يتغير إذن سنويا، ومدّه على المدة كلها بالقيمة المعروفة اليوم من شأنه أن يوهم بدقة لا وجود لها. ولذلك يدخل في الحساب لسنة واحدة سعر الفائدة الأساسي الرسمي، لا إسقاط مقطوع يمتد عقودا.

• § 18 Investmentsteuergesetz